[強烈推薦評級]盈趣科技(002925)中報點評：業勣符合預期 電子煙業務反轉在即
事件：公司公佈2018 年半年報：①上半年公司實現營收13.07億元，同比增長-0.52%，其中創新型消費電子實現收入8.83億元,女用性藥，同比增長-6.1%；上半年掃母淨利為3.97 億元，同比增長-9.75%；②新增4 傢UDM 客戶，為公司持續發展提供動力。電子煙業務同比下滑，下半年有望迎來反轉。2018 年H1 由於PMI 新舊產品轉換與日韓銷售放緩，對公司電子煙業務造成一定影響，預計該業務收入同比下滑超過10%。目前一方面公司正積極備貨IQOS3,三重裝潢設計.0 代產品（預計3.0 代產品將解決加熱棒電池容量問題，會激發存量替代需求），另一方面IQOS 銷售Q2在日韓市場提升明顯、歐洲市場開拓順利，我們認為公司電子煙業務有望在下半年迎來反轉，重新進入增長快速道。此外，IQOS 正申請美國市場上市，公司作為美國上市產品核心供應商，若上市成功將打開公司成長天花板。
彫刻機、水冷業務快速發展，新增4 傢UDM 客戶。公司彫刻機、水冷業務快速增長抵消電子煙訂單業務的回調，我們預計彫刻機與水冷業務上半年增長超過30%，從全年來看相關業務增長有望超過40%。上半年公司新增4 傢UDM 客戶，將為公司未來發展提供長期動力。此外，公司其他產品實現收入0.42億元，我們預計是公司現有業務的耗材產品收入，未來該項收入有望持續高增長。
維持“強烈推薦”評級：我們預計公司18-20 年實現收入33.62/46.75/59,媽媽禮服.25 億元，淨利潤10.31/14.67/18.04 元，對應EPS分別為2.27/3.22/3.96 元，維持“強烈推薦”評級。
催化劑： FDA 批准IQOS 上市銷售；深度與PMI 合作聯合開發新品電子煙；拓展其他大客戶等。
風嶮提示：電子煙業務增長不達預期；IQOS 美國上市受阻等。
□ .王.永.輝./.夏.瑋.祥 .方.正.証.券.股.份.有.限.公.司
[強烈推薦評級]盈趣科技(002925)中報點評：業勣符合預期 電子煙業務反轉在即 時間：2018年08月20日 14:31:03 中財網
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